7月29日，中央召開黨外人士座談會，就當前經濟形勢和下半年經濟工作聽取意見和建議。會上，總書記的一段“重話”值得高度關注。
新華社的原文是：“習近平強調，在充分肯定我國經濟發展成績的同時，也要看到，我國經濟運行正面臨著一些困難，特別是出現了一些可能引發經濟下行和風險增大的邊際變化。我們必須審時度勢，全面把握和準確判斷國內國際經濟形勢變化，堅持底線思維，做好應對各種新挑戰的準備。”
應該說，這段話可能讓不少人感到意外。從上周二開始，呆滯已久的A股拔地而起，在權重股的帶領下走出了一波強勁反彈行情。最近兩天，上證綜指更是連續創出年內新高。于是，我們又聽到了一片阿諛之聲。
有人說，他看到了一輪十年大牛市的開端；有人說，3000點立等可取。就連一貫審慎的安信證券首席經濟學家高善文都說，“從現在起眺望未來一兩年，市場最壞的時候可能正在過去。或許我們正在跨過‘舊周期’，走向‘新周期’。” 他的結論是：目前看空A股的風險較大。7月29日，《人民日報》6版頭條的一篇述評，還引用了高善文的這段話。
但習總書記這段最新講話告訴我們，事情沒有那么簡單，現在說“經濟最困難的時候已經過去”，顯然為時尚早。
如果僅僅從二季度的國內生產總值、進出口、制造業采購經理人指數等指標看，經濟的確觸底回升。事實上，也正是這種回升激勵了股市。但我們需要明白，經濟回升是在一系列非常手段之下獲得的，這些手段未來很難繼續大力度使用。比如上半年人民幣貶值3%，基本上將2013年的升值幅度全部吃掉，這對制造業獲得國際訂單產生了積極的影響，但下半年乃至明年，人民幣顯然不可能再這樣貶值，因為這會動搖對人民幣的信心，引發資本外逃。
再看貨幣供應。上半年兩次定向降低存款準備金率，調整了存貸比的“內涵”，推出了1萬億的抵押補充貸款（PSL）。這些措施加在一起，大致相當于降低準款準備金率1.5到2個百分點，力度已經非常大，而且PSL帶有定向降息的性質。所以我們看到，上半年的社會融資規模為10.57萬億元，比去年同期多4146億元，為歷史同期最高水平。2014年上半年廣義貨幣（M2）增速達到14.7%，而2013年和2012年上半年分別只增長了14%和13.6%。可見目前的貨幣政策比2012年上半年、2013年上半年更寬松。這種力度如果下半年仍然持續，那“微刺激”就可能接近“強刺激”了。
上半年為了保增長，一些領域的改革有所放慢，比如金融業對民資開放、利率市場化等，這從銀行業成功狙擊互聯網金融就可以看出來。此外，經濟本身積累的問題并沒有得到明顯的化解。或者說，中國經濟里的那顆“定時炸彈”并沒有被拆除，而是被小心包裹，炸彈上的表針仍然在向前走動。
“定時炸彈”是什么？從大的方面說，真正的市場經濟機制沒有建立，政府之手遲遲無法收回。今年以來，雖然國家在審批制度改革、市場向民企開放等方面做了大量工作，但在“保增長”的壓力下，一些政府部門又開始插手經濟。比如樓市出現“限跌令”；比如重新定義存貸比和PSL貸款，讓央行和銀監會多了很多審批事項；比如地方政府主導的眾多項目又開始上馬等等。政府之所以被迫再次出手，說到底是因為民營企業在保增長上難以發揮主力軍的作用，而民企業的這種弱勢，正是政府長期強勢造成的。這種惡性循環如果不打破，中國經濟將越來越依賴刺激，甚至需要長期輸液。
從行業角度看，壓縮過剩產能、去庫存的進展也不是太順利，至少房地產這個行業的“落后產能”仍然在占壓資金，在很多中小城市的新區、郊區繼續制造“鬼城”，產生“僵尸GDP”。企業去杠桿進展緩慢，全社會的負債率、投資率不斷創出新高。而這些重要指標的不斷惡化，恐怕就是總書記所說的“可能引發經濟下行和風險增大的邊際變化”。
7月29日還召開了政治局會議，這個會議要求“堅持把改革放在重中之重位置，堅持問題導向，圍繞穩增長、調結構、惠民生、防風險，加快推進改革，激發市場內在動力和活力。”也就是說，中央認為下半年改革更重要，不能因為“穩增長”冷落了改革。
展望未來，中國經濟仍將充滿不確定性。而各種刺激手段，就像是給病人吃的藥一樣，會隨時調整劑量。經濟好轉，就會減量；如果惡化，則會加量。在這個過程中，中央將不斷推出新的改革措施，以增加經濟內生動力，最終實現“停藥”。而中國經濟可能會反復筑底，走出連續的W形直到完成轉型。
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