央行將掌握“超級(jí)權(quán)力”？

西洋銀器

中國(guó)哪個(gè)部委最有權(quán)？如果做個(gè)網(wǎng)上調(diào)查，答案不外乎這幾個(gè)：發(fā)改委、公安部、財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)土部等。比如發(fā)改委，號(hào)稱(chēng)“小國(guó)務(wù)院”，擁有4名中央委員，公安部則曾擁有3位中央委員，而普通部委一般只有1位中央委員。

隨著審批事項(xiàng)的減少，政府“有形之手”不斷收縮，部委對(duì)市場(chǎng)的影響力將不斷減弱。而有一個(gè)部門(mén)的權(quán)力卻不斷增加，而且不僅僅對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響巨大，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)也舉足輕重。這個(gè)部門(mén)，這就是中國(guó)人民銀行。

這兩天，媒體正在報(bào)道國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行獲得央行1萬(wàn)億抵押補(bǔ)充貸款（PSL）的消息。據(jù)稱(chēng)，這筆天文數(shù)字般的貸款期限是3年，主要用來(lái)支持棚戶(hù)區(qū)改造。國(guó)家開(kāi)發(fā)行將組建“住宅金融事業(yè)部”，由行長(zhǎng)鄭之杰兼任總裁。據(jù)媒體稱(chēng)，這個(gè)機(jī)構(gòu)將很快掛牌。它事實(shí)上是中國(guó)“住宅銀行”的雛形，服務(wù)的重點(diǎn)是城市里低收入階層。當(dāng)然，棚戶(hù)區(qū)改造本身也是中國(guó)“刺激經(jīng)濟(jì)”、“穩(wěn)增長(zhǎng)”重要措施。

中國(guó)的住宅銀行以及它跟“房利美”、“房地美”之間的異同，規(guī)模巨大的棚戶(hù)區(qū)改造對(duì)樓市的影響等等，都不在本文討論范圍。我想說(shuō)的是，央行通過(guò)這個(gè)項(xiàng)目首次大規(guī)模嘗試了抵押補(bǔ)充貸款（PSL）這種貨幣工具，這對(duì)于中國(guó)未來(lái)貨幣發(fā)行機(jī)制、利率形成機(jī)制，以及經(jīng)濟(jì)走向、政府和市場(chǎng)的關(guān)系，都將產(chǎn)生巨大的影響。而央行，也由此將成為一個(gè)權(quán)力巨大的部門(mén)。

過(guò)去十多年，中國(guó)央行的發(fā)鈔方式，是通過(guò)外匯占款方式進(jìn)行的。說(shuō)白了，就是因?yàn)闆](méi)有實(shí)現(xiàn)貨幣自由兌換，中國(guó)的貿(mào)易順差和到中國(guó)投資的外資，進(jìn)門(mén)的時(shí)候都要兌換成人民幣。這些年一共有4萬(wàn)億美元的外幣留在了央行手中，央行印了等值的人民幣給他們。所以，人民幣是以美元等外幣為抵押發(fā)行的。但是這個(gè)時(shí)代要結(jié)束了，因?yàn)槿嗣駧派祷窘咏猜暎赓Q(mào)進(jìn)出口逐漸接近平衡。被涌入的外幣“推著走”的發(fā)鈔方式，將變成央行根據(jù)經(jīng)濟(jì)需要主動(dòng)發(fā)鈔。

央行主動(dòng)發(fā)鈔方式主要有：向金融機(jī)構(gòu)再貸款（無(wú)抵押），公開(kāi)市場(chǎng)操作，有抵押的向金融機(jī)構(gòu)再貸款（比如PSL），購(gòu)買(mǎi)國(guó)債、地方債等。PSL的意思是，是讓銀行等金融機(jī)構(gòu)，將自己持有的債券或者貸款資產(chǎn)抵押給央行，央行給他們現(xiàn)金。這樣，就增加了基礎(chǔ)貨幣。當(dāng)然，央行的抵押貸款是有利息的。

PSL這種貨幣發(fā)行方式，將使得央行擁有兩大權(quán)力：第一，可以引導(dǎo)貸款的流向；第二，可以影響中長(zhǎng)期市場(chǎng)利率。

我們先看第一點(diǎn)。比如最近央行認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)獲得貸款太多，制造業(yè)太少，那么它在通過(guò)PSL方式投放資金的時(shí)候，可以對(duì)前來(lái)借錢(qián)的銀行設(shè)定條件。比如銀行拿來(lái)1000億優(yōu)質(zhì)房貸來(lái)做抵押，央行給打6折，只能給投放600億現(xiàn)金；如果是拿制造業(yè)方面的優(yōu)質(zhì)貸款來(lái)抵押，央行就給打7折，投放700億現(xiàn)金。這樣，就可以將政府的導(dǎo)向，通過(guò)PSL傳遞給銀行，然后傳遞給市場(chǎng)。

當(dāng)然，PSL還可以影響市場(chǎng)中長(zhǎng)期利率。比如央行認(rèn)為目前市場(chǎng)利率偏高，需要降低。就可以多投放貸款出去，同時(shí)將利率設(shè)定的低一些；反之，如果央行認(rèn)為當(dāng)前利率偏低，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，就可以少投放貸款，并提高PSL貸款利率。

這樣，央行就給自己“惹”了很多事。這跟此前的定向降低存款準(zhǔn)備金率差不多，需要個(gè)案分析。在發(fā)放抵押補(bǔ)充貸款（PSL）時(shí)，每家銀行的每筆抵押物，央行都要分別加以評(píng)估，到底能不能抵押，應(yīng)該給多大折扣，最終每家銀行給多大貸款額度，權(quán)力都在央行。毫無(wú)疑問(wèn)，央行將獲得對(duì)商業(yè)銀行含金量極高的審批權(quán)。

抵押補(bǔ)充貸款（PSL）最大的好處，是能更主動(dòng)、精準(zhǔn)地調(diào)控經(jīng)濟(jì)，將政府的意圖迅速傳遞到市場(chǎng)里。但壞處，恐怕也跟這種高效率和高精準(zhǔn)度有關(guān)。萬(wàn)一政府的判斷錯(cuò)了呢？所以，保持央行的獨(dú)立性，并建立對(duì)央行的監(jiān)督機(jī)制，都是非常重要的。