政府越來越貴是經濟危機之源

西洋銀器

又見萬億刺激，還是房地產！

    這個“萬億刺激”與過去兩年來地方政府紛紛出臺的萬億規模刺激不同，地方政府多是空喊，八仙過海各顯神通也很難再融到錢。但這一次不同，是從央行直接再貸款1萬億元，對口支持國家開發銀行的住宅金融事業部，再由國開行貸給各地政府投入“棚改”。

    這可是打雷又下雨。國開行在支持棚改方面，力度持續加大。上半年國開行新增承諾棚改貸款6760億元，是去年同期的18倍。上半年已發放貸款達到2195億元，其中4月以來發放 1949億元，同比增長433%。

    央行這一新工具被稱為抵押補充貸款（PSL），PSL是央行近來極力打造的中期政策利率的新工具，這或是PSL的首次啟用。據媒體報道，因需要抵押品,所以利率低于此前報道的6%。至于還款來源，內部意見并不統一，反正先用了再說。

    央行這一新工具讓筆者聯想到2012年歐洲央行救市用的LTRO——歐洲央行以1%的極低利率貸款給歐洲的商業銀行，從而支持它們去向企業發放更多貸款，以刺激經濟增長。當然也允許商業銀行去購買高息歐債，以獲得利差。

    中國央行的PSL和歐洲央行的LTRO形式相似，但價值取向本質不同：LTRO的貸款對象是商業銀行，商業銀行當然負責提供抵押品，央行的貸款冤有頭債有主。而商業銀行獲得央行再貸款后，不可能貸給政府，只能貸給企業，這就將企業貸款利率壓的很低，現在歐美企業1年期及以內貸款利率大多1-2%，3-5年期貸款利率也就3%上下。即為企業降低資金成本，等于變相減稅。

    中國則不同，國家開發銀行本來就是政策性銀行，是準政府性質。這萬億貸款定向貸給地方政府的，那地方政府如何抵押？棚改賣房后房子是老百姓的，政府無權抵押，那只能用政府財政抵押了。而地方財政的主要來源又是土地財政，只能靠房價地價繼續上漲。這必導致房價房租上漲，等于對居民變相加稅！

    自2008年底四萬億救市以來，地方政府獲得了央行和商業銀行投放的流動性（貸款）越來越大的比例，由于其過度投資基建，投資回報率很低，造成了越來越多回收遙遙無期或爛尾的工程，使得越來越多的流動性退出了流通。這導致工商企業，特別是民營中小企業獲得的貸款份額越來越低，貸款利率越來越高，如今民營中小企業能從商業銀行貸到年息8%的貸款都要謝天謝地了，民間借貸利率更是高達20-30%以上。這也是政府“鐵公雞”工程與民間爭錢，實際是對企業變相加稅。

    此次更是萬億貸款直接貸給了地方政府，更加強化了政府的優先貸款地位，將更令工商企業，特別是中小民營企業面臨更加嚴重的資金流危機。

   換言之，這種所謂“救市”只能使中國經濟的最基本面——工商業企業，特別是中小民營企業生存更加艱難，更加接近崩潰的邊緣。所謂“皮之不存，毛將焉附”，中國經濟的“真皮”是工商業企業，它才能真正創造財富。房地產業很少創造真正的財富，它更多是財富再分配的利器——將天賦和國家的，本屬于全民的財富，轉移到地方政府、房產商和商業銀行手中。房價越高，意味著一個政府的法外稅賦越高！

    本質而言，中國經濟的核心問題是政府太昂貴，這不僅指政府的自身消費，包括公款吃喝、公車和公款旅游等；對社會財富更大的浪費和損耗是政府投資，如果政府投資用于民間辦不了的核心關鍵技術（比如美國政府和軍方開發的因特網）也有必要，但政府投資大量用于毫無技術含量的“鐵公雞”，權錢交易貪腐空間巨大，浪費嚴重效率低下。其勢必不斷加大稅負，取代民間更高效的投資，甚至摧毀民間企業的生存基礎。

    我們曾經研究過中美政府的成本，以各級政府年總收入/國民年總收入的比值看，2012年中國這個比例約為68%，這還僅測算了官方公布財政收入+土地財政，各種變相收費未算其中，美國的這個比例約為43%。中國是美國的1.5倍；從財政支出項看，美國和西方國家普遍約75%的財政收入用于養老、教育、醫療等社會保障，25%用于行政、軍費和政府投資；中國則相反，約75%用于政府投資和行政經費，社會保障僅占約25%。即從支出項看，中國政府成本是美國政府的3倍，收入項1.5*支出項3=4.5,即中國政府成本大約是美國政府的4.5倍。政府借款救市和房地產漲價只能使政府越來越貴。

    看到PSL這一消息的時候，筆者正在山東某地訪問，聽當地的企業家訴苦說：現在企業生存越來越艱難，很多企業嚴重匱乏現金流，但地方政府又要保證稅收增長，有的開始逼著企業向銀行貸款交稅，甚至派公安人員帶著手銬來督促。

    從2009-2010年四萬億救市，到2011年穩增長、2012年底城鎮化再到現在的微刺激，這一路以來的所謂“救市”真的能拯救中國經濟嗎？我看恰恰相反，這一次次救市是一次次飲鴆止渴，是政府一輪輪變相加稅，不斷變得更加昂貴，不斷稀釋居民的財富積累，不斷對中國經濟主體涸澤而漁的過程！